Внешнее предложение валюты в России со стороны частного сектора практически «обнулено»

 

Сокращение продаж валюты экспортерами вызывает опасения, поскольку осенью 2023 года аналогичное снижение интенсивности предложения спровоцировало стремительную девальвацию рубля. Это привело к введению правительством мер по обязательной продаже валютной выручки, отмененных ранее. Следует учитывать что Банк России увеличил интенсивность продажи валюты примерно вдвое по сравнению с предыдущим годом, продавая в среднем около 2.5 млрд в месяц. Казалось бы, это должно компенсировать выпадающее внешнее предложение.

Однако, даже с учетом операций ЦБ, совокупное предложение валюты с середины 2025 года значительно сократилось. В 2023 году экспортеры и ЦБ в совокупности продавали около 10.5 млрд валюты в месяц, в 2024 году 12.2 млрд (с пиковыми значениями около 15 млрд). А в 2025 году 10.6 млрд (сопоставимо с 2023-м). За последние шесть месяцев этот показатель составил примерно 8.8 млрд несмотря на утроение интенсивности продаж ЦБ по сравнению с 2023 годом. Таким образом текущее среднее предложение валюты составляет около 9 млрд в месяц, при этом ЦБ компенсирует лишь 30-50% от выпадающего предложения со стороны экспортеров.

Парадоксальность ситуации заключается в том, что снижение совокупного предложения валюты до 8 млрд в месяц которое ранее приводило к напряжению на валютном рынке в настоящее время сопровождается рекордным укреплением рубля за всю историю. В период аномально крепкого рубля с мая по январь 2025 года предложение валюты от экспортеров упало до 6.6 млрд, что вдвое ниже показателей середины 2024 года.

Одновременно с этим спрос на валюту со стороны клиентов остается высоким. Спрос со стороны юридических лиц в России в январе 2026 года достиг рекордных 32 млрд, превысив показатели предыдущих лет при более низких курсах рубля Трёхмесячный показатель составил 35.7 млрд, что является максимальным спросом с 2022 года. Шестимесячный спрос находится на уровне 2023 года (33 млрд). За период с мая 2025 года спрос юрлиц составил 30.9 млрд, что свидетельствует о восстановлении с минимумов мая-июня. Спрос со стороны физических лиц также остается высоким, составляя в среднем $1.22 млрд в месяц с мая 2025 года по январь 2026 года, что вдвое выше прошлогодних показателей и сопоставимо с 2023 годом.

Таким образом, мы наблюдаем парадоксальную ситуацию: рекордно низкое предложение валюты, даже с учетом действий ЦБ, сочетается с высоким спросом со стороны населения, сопоставимым с девальвационным периодом 2023 года, и рекордным спросом со стороны юридических лиц. При этом, последние три месяца характеризуются аномальным укреплением рубля, что противоречит базовым законам экономики, где снижение предложения при неизменном или растущем спросе должно вести к ослаблению национальной валюты.

Автор называет эту ситуацию "шизофренией" и неоднократно отмечал, что курс рубля в настоящее время не имеет прямого отношения к денежным и валютным потокам, что отражает глубокие структурные изменения и, возможно, непредсказуемость российского валютного рынка. Мы до конца не знаем, с чем нам предстоит столкнуться и к чему приведет такая ситуация.

Источник: https://merating.com/component/k2/item/104396